أصدرت شركة الاتصالات السعودية تقريرها المالي المدقق للعام 2003م، وسوف نحلل أهم المؤشرات في هذا التقرير على النحو التالي:

إدارة الشركة
رئيس مجلس الإدارة: عبد العزيز راشد الراشد
أعضاء مجلس الإدارة: منصور محمود عبد الغفار، محمد سعد الشهري، منصور صالح الميمان، محمد عبد الله الخراشي، سعود محمد السويلم، محمد عمران العمران، عبد الله عبد اللطيف الفوزان، صالح محمد الحجاج، المدير العام المهندس خالد الملحم
المحاسب القانوني: بكر ابو الخير وشركاه                                 

تعريف بالشركة  
- تأسست "الاتصالات السعودية" كشركة سعودية مساهمة في عام 1998م، وهي الجهة الوحيدة التي تقوم بتوفير خدمات الاتصالات في جميع أنحاء المملكة العربية السعودية، وتتمثل أغراض الشركة في توفير سلسلة من خدمات الاتصال تشمل خدمات الهاتف الثابت محلية وداخلية ودولية والتلكس والبرق ونقل البيانات والخطوط المؤجرة والهواتف العامة وخدمات الشبكة العامة، كما توفر الشركة أيضاً خدمات الهاتف الجوال والنداء اللاسلكي في المملكة، ويقع المركز الرئيسي للشركة في مدينة الرياض.

تحليل مؤشرات الربحية:

بالنظر للأداء المالي للعام 2003 نلاحظ ارتفاع كبير في الإيرادات كما هو موضح بالجدول بمعدل نمو 16% والسبب في هذا النمو هو ارتفاع إيرادات الخطوط اللاسلكية بنسبة 37% بسبب ارتفاع أجور الاستخدام  شبكة الجوال فيما سيطرت الشركة بشكل جيد على  مصاريف التشغيل إلى الإيرادات لتصبح 66% للعام 2003 مقابل 80% للعام السابق 2003 بسبب الانخفاض في الرسوم الحكومية إلى 20% من صافي الإيرادات مقابل 27% للعام السابق وانخفاض المصاريف الإدارية الناتجة عن تراجع مخصص الديون المشكوك في تحصيلها بسبب تغيير أسلوب تقدير المخصص بما يتوافق مع سياسة التحصيل الجديدة لدى الشركة ، فيما انخفضت المصاريف الأخرى بنسبة 61%بسبب انخفاظ تكلفة برنامج تحسين القوى العاملة بشكل رئيسي وبنسبة 35% عن العام السابق 2002 ، الأمر الذي انعكس ايجابيا على  صافي الربح الذي نما بنسبة 140% عن العام السابق ، ونتيجة لذلك ارتفع العائد على السهم 28.42ريال مقابل 11.82ريال، وارتفع العائد على حقوق الملاك ليصبح 29% مقابل 15% لعام 2002، وارتفع العائد على الموجودات ليصبح 20.41%مقابل 8.67%لعام 2002 .

الأرقام بالألف ريال

خلاصة تحليل الربحية

مما سبق يتضح ارتفاع مؤشرات الربحية بشكل كبير وهو بلاشك مؤشر أكثر من ممتاز لتحسن أداء الشركة المالي، ويوكد مدى قدرة الشركة على مواكبة النمو و التطور العالمي لسوق الاتصالات وزيادة الطلب المحلي على خدمات الشركة وخاصة خطوط شبكة الهاتف الجوال، انعكس بشكل جيد على المساهمين بارتفاع العائد على السهم بنسبة 140%.

حقيقة لا أستطيع إلا أن أقف إعجابا للأداء المالي لشركة الاتصالات بالرغم من وجود بعض السلبيات تتعلق بإيرادات الخطوط السلكية ( الهاتف الثابت ) الذي تراجعت إيراداته بنسبة 10% عن العام السابق بالرغم من زيادة عدد المشتركين واعتقد أن تركيز الشركة منصب في الوقت الحاضر على النمو في خطوط شبكة الهاتف الجوال وزيادة حصتها في السوق في سباق مع الزمن تحسبا لدخول المنافسين وحصولهم على حصة من السوق، إلا أن إعجابي بأداء شركة الاتصالات في نمو مستمر، وسبب هذا الإعجاب يظهر من خلال القدرة الجيدة على النمو في الإيرادات والسيطرة على مصاريف التشغيل، نتج عنه هذا الارتفاع الكبير في الإيرادات، وإدارة شركة الاتصالات تدرك طبيعة نشاطها الخدمي الذي تكون به رافعة التشغيل كبيرة جدا ( حجم التكاليف الثابتة / التكاليف المتغيرة ) وهو الأمر الذي يتطلب النمو المتواصل والتشغيل المستمر لأكبر قدر من طاقات التشغيل لدى الشركة فزيادة إيرادات الشركة بنسبة 1% يضيف1.5% لصافي الربح على الأقل ، وهو ما تم استغلاله جيدا من قبل الشركة التي غطت جزء كبير من الطلب المتنامي على خدماتها ، واستغلة ميزة أنها مازالت المحتكر الوحيد لخدمات الاتصالات في المملكة مما ساعد على تحقيق وفرات الحجم الكبير أدت التي تحقق أهدافها بصورة ممتازة.

مؤشرات السيولة والمديونية       

نسب السيولة :

 بالنظر للقدرات المالية للعام 2003 نلاحظ تحسن في نسب السيولة حيث بلغت 0.94 مره مقابل 0.60 مره العام السابق 2002 ويعود سبب هذا التحسن إلى ارتفاع في الأصول المتداولة بنسبة12% الناتج عن ارتفاع رصيد الأصول السائلة بسبب تحسن كبير في سياسة التحصيل لدى الشركة ، كذلك ساهم في تحسن نسب السيولة لدى الشركة انخفاض المطلوبات المتداولة بنسبة 28.5% بسبب انخفاض الذمم الدائنة 57% جيدة ، إجمالا مؤشرات السيولة تحسنت بصورة أفضل ، إلا أنها تظل اقل من النسب المثالية المقبولة في قطاع الخدمات إجمالا والاتصالات بشكل خاص.

نسب المديونية :

فيما يتعلق بنسب المديونية فنلاحظ أنها بلغت ( صفر ) للعام 2003 مقابل 5% العام السابق 2002 ويعود ذلك إلى السداد المبكر لكامل قروض الشركة البالغة(.5831 ) مليون ريال ، فيما انخفض الرفع المالي للشركة بنسبة جيدة  حيث بلغت 42% مقابل 70.4% العام السابق 2002

نتيجة لتراجع إجمالي المطلوبات انخفاض الذمم الدائنة 57% وسداد القروض وكذلك نمو حقوق الملكية بالزيادة في أرباح عام 2003، وتعتبر نسب المديونية في حدودها المقبولة وهي نسب مطمئنة لموقف الشركة القوي تجاه مديونياتها.

تحليل مالي للمركز المالي لشركة الكهرباء للعام 2003

خلاصة مؤشرات السيولة والمديونية

 مما سبق يتضح تحسن جيد في نسب السيولة لدى الشركة وذلك بسبب الإدارة الجيدة للسيولة في الشركة نتيجة تحسن كبير في سياسة التحصيل لدى الشركة نتيجة لتسويق بطاقات الاتصال المسبوق الدفع, وتحديد حدود ائتمانية لمشتركي الهاتف الثابت وهو الأمر الذي قلص مخصصات الديون المشكوك فيها مما انعكس بدورة على انخفاض رصيد الذمم المدينة وزيادة في كبيرة النقدية استثمرت الشركة جزء منها في ودائع مصرفية قصيرة الأجل(90) يوم بعائد سنوي 1.8%، كذلك ساهم في تحسن نسب السيولة لدى الشركة انخفاض المطلوبات المتداولة بنسبة 28.5% بسبب انخفاض الذمم الدائنة بنسبة 57% بسبب الانخفاض في رصيد الرسوم الحكومية وقدرة الشركة على سداد قسط القرض طويل ، فيما تحسنت بشكل كبير نسب المديونية حيث ساهم بشكل كبير سداد الشركة لكامل قروضها في التحسن الكبير في نسب المديونية . 

إجمالا القدرات المالية للشركة ممتازة وتدل على وجود إدارة مالية ذات قدرات محترفة تمكنت من إدارة السيولة بشكل ممتاز واستثمار الفائض المالي من نقدية الشركة بشكل جيد ساهم في زيادة أرباح الشركة وكذلك ساهم في سداد كامل القروض مما ساهم في تحسن مؤشرات السيولة والمديونية للشركة بشكل ايجابي، وحسن بشكل كبير قدرة الشركة على مواجهة أي التزامات مالية يمكن أن تواجهها مستقبلا، وأعطى انطباعا قويا في السوق المصرفية على حسن استخدام إدارة الشركة لقروضها وسرعة سدادها مما يعطي الشركة سمعة قوية تمكنها مستقبلا من الحصول على أي قروض وبشروط ميسرة في حالة احتاجة تمويل لمشاريعها مستقبلا.

  تحليل التدفق النقدي للشركة  

حققت الشركة تدفق نقدي متاح من العمليات التشغيلية بلغ (11.496) مليون ريال بنمو بلغت نسبته 54% بسبب الزيادة في صافي الدخل للعام 2003 ، قامت الشركة باستخدام هذا التدفق النقدي في شراء ممتلكات ومعدات خاصة بتوسعة شبكات الاتصالات (مصاريف رأسمالية ) بمبلغ    (.6724) مليون ريال،واستثمار مبلغ (2.107)مليون ريال في ودائع مصرفية قصيرة الأجل (90) يوم بعائد سنوي 1.8%، فيما تسلمت مبلغ تسوية إقفال مشروع التوسعة السادسة بمبلغ ( 946)مليون ريال ليصبح صافي التدفق النقدي المستخدم في الأنشطة الاستثمارية (5.791) مليون ريال.

ثم قامت الشركة بسداد كامل قروضها بمبلغ البالغة(1.583) مليون ريال و توزيع مبلغ (3.132) مليون أرباح النصف الأول و أرباح العام 2002م وبلغ الجزء المسترد نتيجة السداد المبكر للقروض مبلغ (350) مليون ريال ليصبح صافي التدفق المستخدم في الأنشطة التمويلية (4.366) مليون ريال.

خلاصة تحليل التدفق النقدي للشركة  

مما سبق يتضح قدرة الشركة الجيدة على توليد تدفقات نقدية من التشغيل تم استثمار جزء منها في شراء ممتلكات ومعدات ، ويتضح أن الشركة تستثمر جزء كبير من سيولتها في ودائع لأجل إضافة تدفق نقدي مقداره (37 ) مليون عبارة عن عوائد هذه الودائع، هذه التدفقات النقدية العالية مكنت الشركة من سداد كامل قروضها بمبلغ (.5831 ) مليون ريال، توزيع مبلغ (3.132) مليون أرباح ،

ويتضح من سير التدفق النقدي للشركة تحسن إدارة السيولة بشكل كبير أدت إلى زيادة في رصيد النقدية لدى الشركة بمبلغ (1.339 ) مليون ريال

تحليل مالي للمركز المالي لشركة الاتصالات للعام 2003

معايير السعر والقيمة 

تراوح سعر سهم الاتصالات للعام 2003 بين 170 – 431 ريال بتذبذب سعري بلغت نسبته 87% وهي بلا شك نسبة كبيرة تزيد من مخاطر السهم السعرية ولكن النمو الكبير في أرباح الشركة الذي بلغ 140% يبرر ارتفاع نسبة التذبذب في السهم حيث توافق الارتفاع في سعر السهم مع الارتفاع في الأرباح وخاصة بعد إعلان أرباح النصف الأول التي كانت داعما قويا للارتفاع التدريجي في سعر السهم، ترافق مع التوزيعات النصف سنوية الجيدة، والتوزيعات السخية التي أقرتها الشركة في النصف الثاني من السنة بحيث بلغ إجمالي الأرباح الموزعة والمقترح توزيعها 22 ريال بنسبة 78% من إجمالي أرباح العام 2003، وبالرغم من هذه المحفزات إلا أن السهم لم يتفاعل بصورة جيدة الأمر الذي انعكس على مكرر الأرباح الذي بلغ 15.5 مرة حيث يعتبر منخفض مقارنتا بمتوسط مكرر السوق، فيما يعتبر الربح المحقق إلى السعر السوقي البالغ 6.4 % من أعلى الأرباح المحققه في السوق ، كذلك معدل الربح الموزع إلى السعر السوقي يعتبر من أفضل الأرباح التي توزعها الشركات المساهمة في سوق الأسهم السعودي .

التوقعات المستقبلية

توقعات الاداء المالي للشركة للعام 2004 م

 عطفا على ما سبق وما أظهرته القوائم المالية للشركة والأحداث التي رافقت الشركة للعام 2003 المتمثلة في النمو الجيد في الإيرادات وارتفاع كبير وتاريخي في أرباح الشركة مع نمو كبير في اعداد المستفيدين من خدمات الاتصالات، والمتوقع استمرار هذا النمو في أعداد المشتركين في خدمات الاتصالات مما يعني زيادة متوقعة في الإيرادات للعام 2004م واستمرار السيطرة على مصاريف التشغيل، إضافة لتحسن مؤشرات السيولة وقدرة الشركة على سداد كامل قروضها كل هذه المؤشرات بلا شك سوف تنعكس على الربحية بصورة كبيرة أكثر مما حدث في العام 2003 م، حيث تتوقع الشركة أن المنافسة في سوق الهاتف الجوال لن تبدأ فعليا إلا في العام 2005، حيث يستغرق المنافسون عام 2004 لتأسيس البنية النحتية اللازمة لتقديم الخدمة، مما يعني عام احتكاري أخر لإيرادات خدمات الاتصالات، وبناء عليه نتوقع استمرار النمو بنفس المعدل مع انخفاض في مصاريف التشغيل الأمر الذي سوف ينتج عنه أرباح تقترب من 10 مليار ريال وعائد تقدير على سعر السهم يقدر ب 33 ريال للسهم.

توقعات تطور سعر السهم والسعر العادل للعام 2004

عطفا على ما سبق ومما يشير إليه مكرر الأرباح والسعر السوق / القيمة الدفترية ومعدل العائد المطلوب فأن السعر الحالي يقل بنسبة 25% من السعر العادل الذي يتراوح بين 500 – 550 ريال،

 ولكن هذا مجرد تصور للسعر العادل للعام 2003 الذي نعتقد أن سعر السهم سيتجاوزه في نهاية الربع الأول من عام 2004م أو عند استحقاق أرباح النصف الأول تفاعلا مع النمو في الأرباح المحققة والموزعة للعام 2004  و نتوقع ان يقترب من 600 ريال نهاية العام 2004 م

إجمالا السهم يعتبر من أفضل الأسهم الاستثمارية في السوق كذلك نسبة التذبذب في السعر تضعه في نفس المرتبة لأسهم المضاربة مما يدل على ارتفاع درجة الجاذبية للسهم لكل الأطراف في السوق.

ملاحظات:

 لملاك السهم الحاليين: ننصح الاحتفاظ بالسهم لأنه يعتبر من افضل الفرص الاستثمارية في السوق .

 للراغبين في الاستثمار: فرصة جيدة لشراء السهم عند السعر الحالي (445) ريال بسبب المحفزات الجيدة أعلاه والتي تأكد انخفاض السعر الحالي عن السعر العادل بنسبة لا تقل عن 25%.

للمضاربين: ضعوا أعينكم باستمرار على هذا السهم فهناك فرص جيدة للمضاربة في سهم أكثر من ممتاز لكل الأطراف في السوق. 

هذا مجرد تحليل وتصور مني للمركز المالي للشركة وتوقعاتي المستقبلية وهو رأيا شخصي وليس دعوة للبيع أو الشراء