أصدرت شركة الاسمدة العربية السعودية ( سافكو ) تقريرها المالي غير المدقق للعام 2003م ، وسوف نحلل اهم المؤسرات في هذا التقرير على النحو التالي:
تعريف بالشركة
تأسست الشركة بتاريخ 11/5/1385هـ الموافق 6/9/1965م، رأس المال المصرح به والمدفوع حالياً 2000 مليون ريال، القيمة الإسمية 50 ريال للسهم. نسبة الملكية الحالية (قطاع خاص57%، قطاع حكومي 43%) . ويتمثل نشاط الشركة في تصنيع وتسويق اليوريا والأمونيا والميلامين وحامض الكبريتيك، وكذلك تصنيع منتجات الأسمدة الكيماوية، وتسويق المنتجات داخل المملكة وخارجها. تمتلك سافكو نسب متفاوتة في الشركات التالية: الكيماوية (ابن البيطار)50%، العربية السعودية لتسويق الأسمدة(سنابك) 45%، العربية للألياف الصناعية (ابن رشد) 8.86%، الخليج للسبائك المعدنية(سبائك) 5%، إجمالي عدد الموظفين: 932 .
ادارة الشركة
م. محمد بن حمد الماضي (الرئيس)، م. يوسف بن عبدالرحمن الزامل، أ. إبراهيم محمد السيف، أ. محمد بن حمود العوهلي، م. عبدالعزيز بن صالح العنبر، أ. سالم بن سعود الحربي، أ. عبد الرحمن بن صالح القرعاوي. المدير العام : عبدالله سليمان الحميد
تطورات هامة بالشركة
◊ وقعت شركة سافكو عقداً مع شركة UHDE الألمانية لتنفيذ الأعمال الهندسية والإنشائية لتوسعة سافكو الرابعة في مدينة الجبيل
تحليل مؤشرات الربحية
بالنظر للاداء المالي للعام 2003 نلاحظ ارتفاع كبير في الايرادات كما هو موضح بالجدول بمعدل نمو 30% والسبب في هذا النمو هو ارتفاع اسعار البيع وخاصة اسعار اليوريا ، فيما انخفض حجم الانتاج الكلي بمبلغ (39 ) مليون ريال , وهو ما قلص تكاليف الانتاج الى المبيعات لتصبح 60% مقابل 76% ، الأمر الذي انعكس ايجابيا على اجمالي الربح الذي نما بنسبة 110% ، فيما سيطرت الشركة بشكل جيد على اجمالي المصاريف الى الايرادات حيث بلغت8% مقابل9.3% للعام 2002 وذلك بالرغم من ارتفاع مصاريف التسويق الا ان المصاريف الادارية تقلصت كثيرا ، وبالتالي حققت الشركة صافي ربح بمبلغ ( 403 ) مليون ريال مقابل (110 ) مليون ريال وبنسبة نمو 266% عن العام السابق 2002 ’ ونتيجة لذلك ارتفع العائد على السهم بخمسة اضعاف ليصبح 10.07 ريال مقابل 2.76 ريال ، وارتفع العائد على حقوق الملاك ليصبح 10.31 مقابل 2.6% لعام 2002، وارتفع العائد على الموجودات ليصبح 8.7% مقابل 3% لعام 2002 .
الارقام بالالف ريال
|
الاداء المالي |
2003 |
2002 |
2001 |
2000 |
1999 |
|
الايرادات |
1.148200 |
879479 |
916481 |
793293 |
504187 |
|
تكلفة المبيعات |
701353 |
667287 |
639506 |
528530 |
456960 |
|
اجمالي الربح |
446874 |
212192 |
276975 |
264763 |
47227 |
|
اجمالي المصاريف |
94344 |
81487 |
82337 |
70753 |
58972 |
|
الربح الصافي |
402877 |
110449 |
254670 |
254469 |
-647 |
|
العائد على حقوق المساهمين% |
10.31 |
3.01 |
6.79 |
7.27 |
-0.02 |
|
العائد على اجمالي الموجودات% |
7.8 |
2.56 |
5.72 |
5.70 |
-0.02 |
|
العائد على السهم |
10.07 |
2.76 |
6.37 |
6.36 |
-0.02 |
|
الربح الموزع |
*** |
-4.00 |
5.00 |
6.00 |
2.00 |
خلاصة تحليل الربحية
مما سبق يتضح ارتفاع مؤشرات الربحية بشكل كبير وهو بلاشك مؤشر ممتاز لتحسن اداء الشركة المالي المستمر منذ عامين ، ويوضح مدى قدرة الشركة على مواكبة التطور العالمي لسوق الأسمدة وزيادة الطلب على منتجات الشركة ، انعكس بشكل جيد على المساهمين بارتفاع العائد على السهم بخمسة اضعاف تقريبا .
ولكن بعرضا ايجابية الاداء المالي للشركة الا انه لابد من التوقف قليلا عند بعض السلبيات ، وكما هو موضح في تقرير الشركة المالي الأولي الصادر عن الشركة( غير مدقق ) ان الزيادة في الايرادات ناتجة من ارتفاع اسعار البيع العالمية وخاصة اليوريا فيما انخفض الانتاج عن العام السابق بسبب توقف بعض المصانع او خطوط الانتاج للصيانة مما زاد من تكلفة الانتاج بمبلغ (39 ) مليون ريال ، وهو بلا شك اضاع فرص كبيرة على الشركة كانت سوف تزيد من ارباحها في حالة زادت انتاجها وهو بلا شك امر مهم جدا حيث استمرار ارتفاع الارباح على المدى المتوسط والبعيد مرتبط بارتفاع حجم الانتاج والسيطرة على التكاليف وتحسن سياسة البيع والتسويق ، ونتمنى ان نشاهد الارتفاع العام القادم لانتهاء مصانع لشركة من الصيانة وبدأ التوسعة الجديدة لمصانعها بالانتاج ، مما ينعكس على ارتفاع الربحية بصورة افضل تتناسب مع قدرات الشركة المالية الضخمة انشاء الله .
مؤشرات السيولة والمديونية
نسب السيولة:
بالنظر للقدرات المالية للعام 2003 نلاحظ تراجع في نسب السيولة ، حيث بلغت 2.80مره مقابل 3.6مره العام السابق 2002 ويعود سبب هذا الانخقاض الى ارتفاع في المطلوبات المتداولة بنسبة 40% الناتج عن ارتفاع رصيد الدائنون التجاريون 43% . كذلك تراجعت نسبة السيولة السريعة حيث بلغت 2.25مرة مقابل 2.77مرة وذلك بارغم من ارتفاع الاصول السائلة لدى الشركة الا ان ارتفاع الدائنون كان تأثيره اكبر ، اجمالا بالرغم من التراجع في مؤشرات السيولة الا انها تظل مثالية وتدل على قدرات عالية تمكن الشركة من تغطية التزاماتها المالية قصيرة الأجل بشكل كافي .
نسب المديونية :
فيما يتعلق بنسب المديونية فنلاحظ تراجع النسبة للعام 2003 حيث بلغت 2.50% مقابل 3% العام السابق 2002 ويعود ذلك الى انخفاض رصيد القروض طويلة الأجل بالقسط السنوي البالغ ( 50 ) مليون ريال ، فيما ارتفع الرفع المالي للشركة بنسبة طفيفة حيث بلغت 18.2% مقابل 17.9العام السابق 2002 ، كذلك تعتبر نسب المديونية في حدودها الدنيا وهي نسب مطمئنة لموقف الشركة القوي تجاه مديوناتها .
تحليل مالي للمركز المالي لشركة الاسمدة للعام 2003
|
القدرات المالية |
2003 |
2002 |
|
نسب السيولة |
||
|
نسبة التداول (مره ) |
2.80 |
3.6 |
|
نسبة السيولة السريعة (مره ) |
2.25 |
2.77 |
|
نسب المديونية |
||
|
المديونية% |
2.50 |
3.00 |
|
الرفع المالي% |
18.2 |
17.9 |
خلاصة مؤشرات السيولة والمديونية
مما سبق يتضح تراجع معدلات السيولة لدى الشركة وذلك بالرغم من ارتفاع رصيد الاصول السائلة وتراجع رصيد المخزون نتيجة انخفاض الانتاج ، ولكن مما يثير التساؤل ارتفاع الدائنون التجاريون بنسبة 42% بالرغم من تقلص الانتاج وانخفاض رصيد المخزون للعام 2003 وهو الأمر الذي لم نجد له سبب واضح في القوائم المالية المنشورة ، مما تسبب في تراجع مؤشرات السيولة بشكل رئيسي .
اجمالا القدرات المالية للشركة ممتازة بالرغم من الملاحظات السابقة ، حيث يتضح بشكل كبير قدرة الشركة على مواجهة أي التزامات مالية يمكن ان تواجهها مستقبلا .
تحليل التدفق النقدي للشركة
حققت الشركة تدفق نقدي متاح من العمليات التشغيلية بلغ (571) مليون ريال بنمو بلغت نسبته 120% بسبب الزيادة في صافي الارباح للعام 2003 ، كذلك ساهم التدفق النقدي من الدائنون في ارتفاع التدفق نقدي المتاح من العمليات التشغيلية .
قامت الشركة باستخدام هذا التدفق النقدي في شراء ممتلكات ومعدات لمصانعها الجديدة بمبلغ ( 386 ) مليون ريال ، وشراء اوراق مالية بمبلغ (100 ) مليون ريال ، فيما تسلمت ارباح شركات مستثمرة مبلغ ( 50 ) مليون ريال وارباح ودائع لأجل (13) مليون ليصبح صافي التدفق النقدي المستخدم في عمليات الاستثمارية ( 423 ) مليون ريال .
ثم قامت الشركة بسداد قسط القرض طويل الأجل بمبلغ (40 ) مليون وتخصيص مبلغ ( 152) مليون للأرباح المدفوعة ليصبح صافي التدفق المستخدم في عمليات التمويل (189 ) مليون ريال .
|
كشف التدفقات النقدية ( بالالف ريال )
|
2003 |
2002 |
|
صافي التدفق من عمليات التشغيل |
571007
|
258874 |
|
صافي التدفق من عمليات الاستثمارية |
423528 |
70470 |
|
صافي التدفق من عمليات التمويل |
189958 |
236081 |
خلاصة تحليل التدفق النقدي للشركة
مما سبق يتضح قدرة الشركة الجيدة على توليد تدفقات نقدية من التشغيل تم استثمار جزء كبير منها في شراء ممتلكات ومعدات الأمر الذي ساهم في ارتفاع الموجودات الثابته بنسبة 11% ، فيما تم استثمار جزء في اوراق مالية قصيرة الأجل ، ويتضح ان الشركة تشتثمر جزء كبير من سيولتها في ودائع لأجل اضافة تدفق نقدي مقداره (13 ) مليون عبارة عن عوائد هذه الودائع ، فيما زادت ارباحها من شركات مستثمرة الى ( 50 ) مليون ريال مقابل (27) مليون ريال للعام السابق ، هذه التدفقات النقدية العالية مكنت الشركة من سداد التزاماتها المتمثلة في قسط القرض طويل الأجل بمبلغ (40 ) مليون ، وتخصيص مبلغ ( 152) مليون للأرباح المدفوعة ، بربح مقترح توزيعه قدره 3.8ريال للسهم، ولا نستطيع ان نجزم بتوزيع هذا المبلغ كون القوائم المالية مبدئية ، ولكن اذا كان هذا الرقم صحيح فهو يقل عن الربح الموزع للعام السابق او متوسط التوزيع للسنوات الخمس السابقة مما يدل على وجود نية تقترب كثيرا من الصحة لرفع رأس مال الشركة عن طريق منح اسهم مجانية للمساهمين.
تحليل مالي للمركز المالي لشركة الاسمدة للعام 2003
معايير السعر والقيمة
تراوح سعر سهم سافكو للعام 2003 بين 107 – 266 ريال بتذبذب سعري بلغت نسبته 86% وهي بلا شك نسبة كبيرة تزيد من مخاطر السهم السعرية ولكن النمو الكبير في ارباح الشركة الذي بلغ 266% يبرر ارتفاع نسبة التذبذب في السهم حيث تواف الارتفاع في سعر السهم مع الارتفاع في الأرباح وخاصة بعد اعلان ارباح النصف الأول التي كانت داعما قويا للأرتفاع التدريجي في سعر السهم ، ترافق مع توقعات برسملة جزء من الاحتياطات ، الا ان السعر تجاوز التوقعات وبصورة سريعة في استباق واضح من المضاربين للأحداث المتوقعة من زيادة في التوزيعات او رفع رأسمال الشركة الأمر الذي انعكس على مكرر الارباح الذي بلغ 25.5 مرة حيث يعتبر مرتفع كثير مقارنتا بمكرر السوق او متوسط مكرر الارباح القطاع الصناعي ، فيما بلغ السعرالسوقي / القيمة الدفترية 263% وهو ايضا مرتفع ويقترب من الحد الأقصى المقبول فنيا والمقدر 300% ، اما السعر الى الربح الى النمو 45 % يعتبر منخفض وهو المؤشر الوحيد الذي يبرر ارتفاع سعر السهم كونه يعتمد بشكل اساسي على متوسط النمو ل 5 سنوات سابقة
|
السعر الحالي |
255 |
|
المدى السعري خلال عام 2003 |
107 - 266 |
|
نسبة التذبذب |
86% |
|
المتوسط المتحرك ل50 يوم |
245 |
|
متوسط العائد المطلوب |
5% |
|
المتوسط المتحرك ل200 يوم |
225 |
|
القيمة الدفترية |
128 |
|
السعر السوقي / القيمة الدفترية |
2.63 |
|
السعر الى الربح المحقق ( مكرر الارباح ) |
25.5 |
|
السعر الى الربح الى النمو |
0.45 |
التوقعات المستقبلية
توقعات الاداء المالي للشركة للعام 2004 م
عطفا على ماسبق وما اظهرته القوائم المالية للشركة والاحداث التي رافقت الشركة للعام 2003 المتمثلة في توقف الانتاج لبعض خطوط الانتاج بغرض الصيانة وكذلك التوسعات في خطوط الانتاج الجديدة والتي نتوقع ان تدخل للأنتاج في العام 2004 م مما سوف يزيد من حجم الانتاج ويزيد في ايرادات الشركة ( في حالة استمرار الاسعار في مستواها الحالي وخاصة اسعار اليوريا ) ومما لاحظناه فالادارة تملك قدرات جيدة في السيطرة على المصاريف ، كل هذه المؤشرات بلا شك سوف تنعكس على الربحية بصورة كبيرة اكثر مما حدث في العام 2003 م ولكن هذا متوقف على استتمرار الظروف الحالية بدون تعثر او مفاجأت .
توقعات تطور سعر السهم والسعر العادل للعام 2004
عطفا على ماسبق ومما يشير اليه مكرر الارباح والسعر السوق / القيمة الدفترية ومعدل العائد المطلوب فأن السعر الحالي مرتفع بنسبة لاتقل عن 15% من السعر العادل الذي يتراوح بين 200 – 220 ريال ، ويقترب من المتوسط المتحرك للسهم ل200 يوم .
ولكن هذا مجرد تصور للسعر العادل للعام 2003 الذي تجاوزه السهم وليس من الضروري ان يتراجع السعر السوقي للسعر العادل ، الا اذا حدث انهيار للسوق كما حدث في 15/ 9 / 2003 وهو بلا شك امر مستبعد لأختلاف الظروف بصورة كبيرة .
خيارات الشركة: اتوقع ان يكون لدى الشركة خيارين لا ثالث لهما اما توزيع جزء كبير من الارباح المحققة العام 2003م او منح اسهم اضافية برفع رأس المال ( بالرغم من نفي الشركة مناقشة هذا الموضوع الا انه لم يكن نفي قاطع بعدم وجود نية رفع رأس المال ) ، وكلا الخيارات كفيله برفع سهم الشركة الى مستوى جديد او المحافظة على السعر الحالي كأقل تقدير ، ثم يتم التفاعل من جديد بعد اعلان ارباح الربع الأول للعام 2004م
اجمالا السهم يعتبر من افضل الأسهم الاستثمارية في السوق كذلك نسبة التذبذب في السعر تضعه في نفس المرتبة لأسهم المضاربة مما يدل على ارتفاع درجة الجاذبية للسهم لكل الاطراف في السوق .
ملاحظات: لملاك السهم الحاليين: ننصح الاحتفاظ بالسهم لتوقعنا بأقتراب الاعلان عن خيارات الشركة قريبا وجميعها سارة انشاء الله .
للراغبين في الاستثمار: الانتظار حتى اعلان ارباح الربع الأول للعام 2004م مما يساعد في تكوين رؤيا جيدة اكثر للسهم .
للمضاربين: ضعوا اعينكم بأستمرار علىهذا السهم فهناك فرص يومية فلا تضيعوها بالانشغال بأسهم اخرى ليست ذات جدوى .
هذا مجرد تحليل وتصور مني للمركز المالي للشركة وتوقعات مستقبلية وهو رأي شخصي وليس دعوة للبيع او الشراء .
